我们中华民族有悠久的崇尚黄金的历史传统，但是对黄金的感情不同于古埃及人。古埃及人把黄金视为人的灵魂走向来世，求得永生的通路，因此长老们的木乃伊的头部往往罩有黄金面具，对于古埃及人来说黄金是一种神密的敬畏；也不同于印加人，印加人是把黄金与太阳神崇拜联系在一起，建造的太阳神花园里的花草树木、飞禽走兽以及人物都是用金银制成，连撒满黄金的土地里的玉米也是用黄金制作的，对于印加人来说黄金是一种神圣的敬仰。而在我国的古藉中却没有黄金与神祗一体的思想记载，早在商代甲骨文中就有金字出现，从甲骨文“金”字形象看，酷似张开的河蚌。司马迁历《史记.食货志》中对金的记述是：“虞夏之币，金为三品，或黄、或白、或赤、或布、或刀、或龟、贝”。也就是说早在4千多年前，中华民族就已把黄金和货币联系在一起了，中华民族对黄金的崇拜有更多的世俗成分。
　　中华民族世俗化的黄金观，本应是中国黄金投资的强大诱因，但至今对大多数中国人来说，提起黄金投资却感到陌生而新奇，其中的缘由何在？未来之路又向何方？引人思考，我上下而求索，于是就有了这篇《我国黄金投资的回眸与前瞻》。
　　　　　　　　　　　　　　　　　一、也曾有过的辉煌
　　我国民众虽然早已把黄金视为货币，而且是金钱，是一种上币，但我国长期是一个重农耕的自给自足的自然经济社会，商品生产不发达，因此就影响了货币功能的发挥和使用规模的扩大，再加上黄金的稀少，所以金币的使用范围很小，其功能在整个社会经济的作用并不突出，在我国的历史上只是在20世纪30年代实行过暂短的几年“金汇兑本位制”。在这样的社会经济条件下难以形成很大的持续的社会黄金投资潮流。但是这并不是说历史是一潭不起波澜的池水，我们也曾有过一段暂短的黄金投资的辉煌。
　　上个世纪二三十年代是我国社会动乱，内忧外患频生的时期。民众出于资产保值和增加安全性的强烈需要，而一度把我国黄金投资推向了一个历史的高峰，主要表现在以下3个方面：
　　（一）黄金市场得到较快发展
　　1917年上海建立了独立的金业公会，1921年成立了上海金业交易所，之后在当时经济发达的北平、天津、武汉都建立了黄金交易机构，在一些证券交易市场内也设立了黄金交易业务。
　　（二）一般民众广泛参与
　　虽然当时银行利息很高，黄金并不生息，但民众仍然愿意选择黄金。那时即使上海社会下层的佣人们也总要千方百计积攒一点积蓄购买几件“金货”。因其经济实力有限，只能购买金首饰，以备不测之需，一时竟成为一种时尚，上海各种卖首饰的“银楼”因此而生意兴隆。今天民众藏金的理念很多还是由此时继承下来的。
　　（三）黄金投资量创历史高峰
　　一般民众因经济条件限制主要是买金首饰，藏金保值以防不测，而拥有资金实力的投资者，则入市“炒金”，利用价差盈利。据有关资料认为1926年至1931年是黄金投资交易最活跃的时期，上海黄金市场最高年份双方交易量达6232万条，每条重10两，折合为19475吨黄金，成为远东最大的黄金交易市场。这个交易量即便放在今天，也可居世界各黄金市场交易量前列的位置。
　　这种辉煌并未长久持续下去，到1935年便开始走下坡路，这是因此时国民党政府实行了“金汇兑本位制”，加强了对市场金价的控制，套利的机会减少，投资者积极性也随之减少。到抗日战争爆发更实行黄金管制，黄金交易所停业，黄金投资必然也从此走向低潮。
　　二、黄金管制的延续
　　1946年3月国民党政府决定重新开放黄金市场，原因是1945年8月15日日本宣布投降，抗日战争胜利结束。当时国民党政权从侵华日军手里夺回和接收了大批资产，没收了大批伪产，并且积累了不小数量的美援物资及美元，蒋介石政府又将美国5亿美元贷款中的两亿美元兑换为黄金，国库外汇充裕。又加上当时全国上下一片欢腾，人心思定，民心顺畅，社会经济出现了一个相对稳定的时期，主要物价指数下降了30％，黄金价格下降了38％。在这种“繁荣”景象中，蒋介石决定实现黄金自由兑换，并放开黄金价格。金价放开之初的前两个月，回笼了大量法币，并维持了外汇及生活必需品价格的相对稳定。但是蒋介石把暂时稳定的经济形势作为了挑起内战的本钱，在放开外汇市场的同时撕毁停战协议，发动了反共反人民的内战。为了筹集军费，满足扩大军事开支的需要，不得不大幅度地扩大了法币的发行量，很快便引发了通货膨胀，并引起了社会的恐惧。于是抢购黄金的风潮汹涌而起，从政府官员到部队军官，从大资本家到一般居民都纷纷抛售法币而抢购黄金，黄金价格飓升。1947年2月国民党政府不得不停止黄金自由兑换，而当停止黄金自由兑换后，人们又转而抢购物资，特别是居民生活必需品，米、布、油、面都成了资本家囤集、待价而沽的目标。这一切必然会引起物价飞涨，通货膨涨达到骇人听闻的地步。到1947年7月物价竟比挑起内战前上涨了6千倍。老百姓遭殃，国民党政权也很难堪，于是决定重新禁止黄金外汇自由交易。蒋介石政府放开外汇市场的11个月中，国民党政府花掉了5亿多美金和400多万两黄金，外汇储备流失了近一半，国民党政权也处于飘摇之中。为了转嫁危机于1948年8月推出了金元券，以300万老法币兑1元金元券，并强行金银必须卖给中央银行，强迫居民以金银兑金元券，200元金元券1两黄金，一下子就从百姓手中掠夺了2亿美元。百姓在经受法币天文数字般贬值的苦难的同时，世代积累的财富又遭掠夺。
　　中国共产党正是在这样的经济形势之中取得全国政权的，稳定经济、稳定货币便成了新政权站稳脚跟的首要工作，因此废止旧币，发行新币是当务之急，但是人民币的发行受到了金银有力挑战：饱受货币贬值之苦的民众更信任金银，而不信任纸币，对新政权发行的信用纸币疑虑重重。发行流通的人民币很快被金银的投机家所吸纳，金价如脱缰野马，而人民币在不断的打压下贬值。为了树立人民币的权威，使人民币成为社会主导性的支付流通手段，就必须割断黄金与货币的联系，为人民币构筑一道防止黄金冲击的“防波堤”，这就是：禁止黄金自由买卖、禁止黄金自由流通并禁止国内黄金支付功能的发挥，对黄金实行了统收统配的管理。黄金被国家严格地管制起来，在黄金管制的条件下，黄金投资活动也便无法存在了，并一直延续了半个世纪之久。
　　三、改革路上的求索
　　在这样的经济背景中，黄金被视为要严加看管的“异动分子”，因而在建国初期黄金工业被冷遇，黄金产量一直处于很低的水平。直到20世纪50年代的后期，党和国家才把黄金工业的发展提上工作日程。原因是外汇极度短缺的矛盾日益尖锐，而当时我国获得外汇的途径很少，增产黄金就成为了国家增加外汇支付能力的最为有效的手段。但是由于多种因素的干扰，直到1975年以后国家才把发展黄金工业真正推动起来。为了尽量优先满足国家对外支付能力的需要，也必须对黄金进行管制，以便把数量不多的黄金资源集中起来，用于国家最急需的地方。因此即使在人民币已牢牢地站住了脚跟，成为无可争议的货币流通的主流后，黄金统收专营管理体制并没有变化，其原因是除了“内患”，还有“外忧”。
　　黄金投资由于黄金管制而消声灭迹，因此黄金投资的复兴要以黄金管制的解除为条件，而解除黄金管制需要我国外汇储备状况有根本性转变。只有我国外汇由极度短缺变为相对宽裕之后，才有解除黄金管制的可能。但在外部西方经济封锁和内部动乱不断的情况下，漫长的历史时期里都未能使我国经济发展的这一瓶颈环节得到解决。改革开放以后，随着我国经济实力地增长，到20世纪90年代初我国外汇储备较改革开放前的1978年增长十多倍，而且黄金占总外汇储备中的份额也由1978年的60.7％，下降到1997年的11.4％。这表明经过十多年改革开放后，我国不仅外汇储备的数量有了大幅提高，而且对黄金的依赖性也大大降低了，黄金已从外汇储备的主体地位变为从属地位。20世纪90年初，我国放开黄金管制的条件开始逐步成熟。
　　1993年我国黄金市场化改革启动，但是，我国黄金市场化改革启动之后并未立即进行黄金管制政策的调整，而是在黄金管制的条件下进行了长达6年之久的体制内的调整，直到1999年才开始了黄金市场建设的实际推进，改革进入到体制创新阶段。
　　在黄金一般商品论的影响下，我国黄金市场的功能，在很长一段时间里都是定位于一般商品市场，而并未对黄金市场的投资功能给予充分地认识。如1999年黄金市场建设进入方案论证选择阶段的10月份，世界黄金协会资助，由中国改革基金会国民经济研究所完成了题为《中国黄金管理体制与市场开放基本思路及方案设想》的研究报告，该报告当时被视为具有我国黄金市场化改革方向标性的成果。该报告认为黄金市场的“市场交易主体与其他市场类似，黄金市场是由分散的生产者、加工者，消费者以及介于其间的批发商组成的体系。”显然是一个一般商品市场定位，因此而产生的一个符合逻辑的推理，在年底白银做为黄金的探路者，率先放开管制而组建的上海华通白银市场也是一个即期实物商品交易市场。白银市场的模式选择又对黄金市场的建设具有示范和引路作用，成为当时北京、上海、深圳、天津、武汉等5个城市争取兴建黄金市场时的参照物。因此，五城市各自的方案虽不完全相同，但都是沿着商品市场的思路推进的。即使决定在上海建立黄金市场以后，上海黄金市场筹备的前期，华通白银市场模式都仍是主导性的模式。一直到2000年初一些专业人士才开始对黄金市场的这一功能定位提出质疑，认为黄金是一种具有货币属性的特殊商品，我国黄金市场应是金融属性的市场，而不是一个一般商品市场。
　　对我国黄金市场属性定位提出以下观点：
　　1、黄金商品属性回归是当今的一大趋势,但目前黄金仍是具有金融属的特殊商品，而不是一种一般商品。
　　2、基于黄金仍是一种具有金融属性的特殊商品。因此黄金市场不仅要具有商品交换的功能，而且还需具有金融投资的功能，具有商品交易功能的黄金市场是功能不完善的市场。
　　3．黄金市场是一个以商品交易为基础，金融投资为主导的市场。黄金金融衍生物是市场交易的主体，我国黄金市场化改革不仅要进行交易方式的改革，而且需要进行交易品种的创新。
　　4、黄金市场交易主体除黄金的供需双方和经营商外，还应有投资者和商业银行，这是黄金市场投资功能的需要。
　　黄金特殊商品论的提出,并由此而对黄金市场功能的重新定位,是对我国黄金市场化改革认识的一次深化。
　　特殊商品论把黄金投资功能空前地突出出来，从而扩展了对黄金市场功能的认识和黄金市场化改革的目标追求。广泛地讨论，使当时改革的主流指导思想也发生了深刻的变化。2000年底世界黄金协会资助，国务院经济发展研究中心有关专家完成了另一份我国黄金市场化改革的专题研究报告。该报告明确指出我国黄金市场开放具有双重目标，即是“恢复和扩展黄金所具有的一般商品和金融商品功能的过程”。对市场交易主体该报告明确提出：“商业银行和银行间无形黄金市场在黄金流通中的重要作用日趋增加，有可能成为重要角色”。两个月后的12月21日。人民银行发言人称：“未经国务院授权及人民银行批准，任何单位和组织不得擅自筹建黄金交易市场；各种网上交易，各地正在筹备建立黄金市场的活动必须立即停止。”人民银行发言人要求停止黄金市场的筹建活动，显然是公开对原商品黄金市场“华通”方案的叫停，意味着决策层已重新对中国黄金市场模式进行选择。
　　四、小荷才露尖尖角
　　2001年进入新世纪以后，我国黄金市场的模式选择发生了明显的变化，黄金投资开始成为我国黄金市场化改革的内容。中国人民银行直接介入了上海黄金市场的筹备工作，确定利用上海外汇交易所的平台建立黄金交易所。并把上海黄金交易所定为人民银行的直属单位，由人民银行直接领导。至此我国黄金市场属性定位调整基本完成，并开始在实践的层面上落实这一模式选择：
　　1、2002年10月30日正式运行的上海黄金交易所，虽是一个实金即期商品交易市场，但特别吸收了14家商业银行为会员，为上海黄金交易所投资功能的发育准备了体制性条件，因此使上海黄金交易后运行后黄金投资功能得以显现，商业银行已成为市场中买卖最为活跃的市场参与者，其中中国银行在上海黄金交易所运行近一年的时间里，长期占据交易量第一位的位置。
　　2、当时的人民银行行长戴相龙在上海黄金交易所开业典礼上致辞时明确：（上海黄金交易所）初期要为黄金现货交易提供交易平台和相关服务。在完善现货交易的基础上，要积极开发黄金投资产品，逐步建设成为金融投资业务为主的金融市场。这表明对中国黄金市场金融属性定位已得到改革决策者认可。
　　3、上海黄金交易所现有会员108家，数以千万计的一般民众难以利用这个黄金交易平台进行黄金投资，于是以银行柜台交易为主的场外交易市场的建设提上了改革日程。上海黄金交易所运行后，央行已陆续批准了14家商业银行黄金经营权，并且已允许国有四大商业银行开展黄金进出口业务。在此基础上四大国有商业银行率先开始了黄金银行柜台交易平台建设和实金交易产品及纸黄金产品上市的准备工作。一旦“居民个人黄金投资管理办法”获得批准，民众利用银行柜台交易进行黄金投资便可成为生活中的现实。
　　4、中国金币总公司也明显地加快了改革步伐，在相关法规尚不明朗的情况下，2001年已将我国发行的熊猫金币由纪念金币改为投资金币，并相继发行了千禧年纪念金条和羊年贺岁金条；2003年4月又正式启动羊年贺岁金条回收变现机制；熊猫投资金币的回收和在上海黄金交易所挂牌交易也在积极地准备之中，金币市场的改革为黄金投资变现机制的形成迈出了第一步。
　　5、2003年8月中金股份、山东黄金先后在上海证券交易所挂牌上市，黄金股票的买卖已是投资者的现实选择。预计今后陆续还会有新的黄金企业上市，将会逐步形成股市上的一个独具特色的黄金板块。
　　黄金投资就是这样在远离我们半个多世纪之后，开始一步步向我们走来，而成为我们社会经济生活的现实，但是目前黄金投资的种种复兴萌动，与今后黄金投资的发展前景相比，只能算是“小荷才露尖尖角”了。
　　五、路还要向前延伸
　　黄金投资已成为我国经济生活的一个现实，但目前现实中的黄金投资仅是一种初级形成，完整地黄金投资市场尚未形成，尚不具备投资者在这个市场上大展拳脚的条件。道路已开通，但要达到更远的目的地，路还需向前延伸。
　　黄金投资今后面临以下3个方面的现实任务：
　　（一）黄金投资的法制条件的完备
　　上海黄金交易所的运行标志着我国原黄金统收专营体制的取消和《金银管理条例》的废止，但新的黄金交易法规并未出台。虽然上海黄金交易所已出台了交易规则及会员章程，但仅对市场内部交易行为具有规范作用，而对于场外社会黄金交易行为无任何作用。所以目前我国黄金投资市场开放已有定论，但在实际操作的层面上仍存在法规空白。其带来的问题首先是许多在操作层面上的改革，因缺乏法规依据而难以推出；其次是由于在操作层面的法律空白的存在，黄金投资不能得到有力的法律保护，而加大了黄金投资的风险性。在不规范的交易环境中，黄金投资就难以真正得到发展。
　　《居民个人黄金投资管理办法》据悉已由上海黄金交易所上报有关部门，一直有消息说已得到有关部门认可，但至今仍未见正式公布。完整的黄金投资法规体系的建立，虽不能一蹴而就的，要有一个发展完善的过程。但是必要的基本的专项法规的推出已刻不容缓。在一定程度上黄金投资法制建设的滞后已使发展势头授到了抑制，对黄金市场化改革的推进已产生了负面影响。
　　（二）黄金投资市场体系的发育
　　上海黄金交易所的运行，迈开了我国黄金市场体系的至关重要的一步，但只有这一步，还不能满足黄金投资的要求，在黄金投资市场体系的建设上还需做出新的努力，取得新的进展。
　　黄金投资需要有交易平台，而上海黄金交易所是我国存在的惟一的现实交易平台，是一个场内标准化合约的交易市场；其市场参与者是特定的；目前有108家会员，是少数企业法人参与的市场。
　　其交易标的是特定的：目前只有交易两种含金量，五种规格的金锭。
　　其交易的时间是特定的：目前只有即期现货交易。
　　因此很难满足成千上万黄金投资者的多元化需求，一般黄金投资者是不能进入这个市场的。所以需要根据投资者的需求，发育不同功能、不同形态的黄金投资市场。上海黄金交易所只是黄金投资市场体系中的一种市场形态，而不是惟一的市场形态。上海黄金交易所的运行不是我国黄金投资市场体系的完成，而是一个新建设阶段的开始。
　　对于一般民众黄金投资来说，银行柜台黄金交易市场的建立尤为必要，这是一个一般民众可以进入，可提供实金和纸黄金交易的非标准化合约交易市场，是今后一般民众黄金投资使用的最主要的交易平台。这个交易平台具有交易灵活，品种多、方便可靠的特点。这一市场的组建已经启动，但因所涉及的金融体制改革和风险控制管理的诸多问题，至今尚未诞生，但已为期不运。银行柜台黄金交易市场的诞生将会把我国黄金投资大大向前推进一步。
　　除需建立场外非标准化合约黄金交易市场外，基于市场交易主体规避价格风险的需要，还需要有远期合约交易。上海黄金交易所目前仅是一个现货即期交易的市场，其不具备远期合约交易功能，因此我国还需要建立黄金期货交易市场。
　　如果我国形成了黄金场内交易——场外交易；黄金即期交易——远期交易的完整市场体系之后，我国黄金市场体系的建设任务才算基本告成。
　　（三）黄金投资交易标的物的发展
　　目前我国黄金投资的交易标的已有金块、金币、金首饰等，这些交易标的都属于实金标的。利用实金标的进行黄金投资需进行实物交割过程，并且还有实金保管之累，这对于黄金投资者产生了许多不便，为此国际市场上已出现了许多可以免除以上交易环节和保管之累的“纸黄金”。许多黄金投资者是选择交易更方便，交易效率更高的“纸黄金”做交易标的的，而不用实金。据悉我国黄金投资市场也将会引入“纸黄金”，首先推出的是黄金投资帐号（存折）。随着我国黄金市场体系的不断发展，不断完善，“纸黄金”产品还会得到进一步地发展，如黄金累计帐号、黄金存单等，也会走过寻常百姓家。为了满足投资者在黄金市场上筹资融资的需要，黄金股票、黄金债券、黄金抵押合约等产品也会得到很大发展。而为了满足投资者规避价格风险的需要，各种远期合约，如期货、期权、提前销售、掉期、递延合约等也要得到发展。
　　黄金投资的发展是以投资标的物的不断丰富为基础的，因为只有多样化的交易标的，才能为投资者提供多种选择，从而满足投资者的多元化需求。而需求的增加不仅可以容纳更大的供给量，还可以带动市场人气，推动价格坚挺走强，从而把我国黄金市场做大做强。
　　六、我们能够创造辉煌
　　黄金投资价值何在？我的感悟是：
　　（一）具有内在价值，是一种绝对财富，因此投资黄金可以是财富储藏和资产保值的途径。所以黄金投资可实现财富的安全性。
　　（二）黄金具有内在价值，而一般信用资产的价值是人类所赋予的，当信用资产的价值贬值时，黄金的价值不会随之而贬值，其价格反而会上升，故表现为与一般信用投资产品负相关性，因此黄金投资与一般投资产品组合，可以降低投资风险，所以黄金投资可以实现投资的安全性。
　　（三）黄金具有内在价值，是世界公认的金融资产，具有世界价格，可以在世界各国变现，具有超越一个国家权力限制的能力，所以黄金投资可实现和增加货币资产的安全性。
总括以上各点，我认为投资黄金与其说是购买了一种财富，不如说是购买了一份“保单”。目前还没有一种投资产品可以提供这样的安全性，所以我认为黄金投资一定会因其独特的魅力而成为我国民众投资时的所爱！
　　我国黄金投资市场的发展潜力会有多大？为了寻求答案我曾做过以下分析：
　　（一）我国城乡居民人民币存款余额到2003年初已超过10万亿，我国黄金投资向一般居民开放以后，居民为了增加个人货币存款的安全性，只要有1％存款变为藏金，即有超过千亿元的黄金投资规模。以目前金价高升的每克百元水平计算，也可折合为黄金1000吨以上。
1992年至2001年的10年中，全世界每年黄金投资需求量平均为396.5吨，2002年大幅增加，而达到450吨，也就是说我国黄金投资的实金需求潜力，可以使当年世界黄金投资需求量增长2－3倍。可见我国黄金投资具有对世界黄金市场实金需求产生重大影响的潜在能力。
　　（二）国际黄金投资中，实金交易量所占比重不大，90％以上是“炒金”，是合约衍生物形成的交易量，其中远期合约交易又是主导。远期合约交易规模与央行贷金提供的头寸量有关，而央行贷金能力来源于国家黄金储备，所以一个国家提供的黄金储备规模是本国黄金投资规模发展的重要影响因素。根据洛希尔（澳大利亚）父子有限公司提供的伦敦、纽约、东京3个最大的远期合约交易数据，对我国远期黄金合约交易潜力分析结果如下：

项目\市场 伦敦 纽约 东京 年交易量 26000吨 27500吨 7830吨 官方储备 15000吨 8150吨 760吨 年交易量/官方储备 17.3 3.3 10.3 我国国家储备 600吨 市场交易潜力 A1028吨 B1980吨 C6180吨

黄金衍生物交易规模与市场发育程度有关，即这三大国际黄金交易中心的各自表现也不同。由于伦敦黄金市场是世界黄金衍生物交易的龙头老大，占有了世界总交易量8成以上的份额，交易活跃，所以其比例相当高。仅以这3个市场的情况做机械的比较，虽并不是很科学，但可以为我们分析我国黄金衍生物交易规模发展潜力提供一个参考性指标。 　　以上分析的结果是在我国目前黄金储备量的条件下，

我国黄金衍生物交易潜力 在2千吨至1万吨左右。这个预测是否太高了呢？在前面已指出我国早在上个世纪30年代初就曾有过1.9万多吨的记录，当前我们国家和民众财富积累记远远超过了那个历史时期，有了更大的黄金投资需求，从这个意义上讲，我的预测不是高了，而是偏低。这个水平与当今国际性市场比较，伦敦黄金市场的规模是当之无愧的龙头老大，占有世界市场8成以上的交易份额，因此在很长的历史时期中我们都只能望其项背；纽约市场近3万吨的年交易规模也将是我们在一个很长时期的追赶目标；与我们最为接近的是东京黄金期货市场。经过努力我国黄金投资市场规模在不太长的时间里有望达到数千亿元人民币的规模，而居世界四五的位置，成为国际黄金投资市场体系中的一个重要成员。(中国黄金报 刘山恩)