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曾几何时，作为黄金生产商规避价格风险的一个非常重要的手段，套期预售或者叫对冲交易一度风靡一时。但是自2000年开始，套期预售开始冷清起来，特别是在2001年和2002年，套期头寸大幅度减少，尤其是去年，生产商的套期减持达到前所未有的423吨（如图1所示）。一时间，套期预售似乎从天堂掉到了地狱，变成了“弃之可惜，食之无味”的鸡肋。人们普遍认为，去年以来国际黄金价格能够稳定在300美元的基础之上，毫无疑问与大范围的套期减持有直接的关系。
我们这里所说的套期或者对冲是指套期预售和远期交易。套期预售的基本概念就是黄金生产商将未来的产量现在出售，但是它与一般商品的期货有所不同，这主要是因为黄金具有特殊的金融属性。套期预售的具体做法是：黄金生产商与从事黄金交易的商业银行（黄金银行）达成协议，同意黄金生产商在未来的某一日期，按双方商定的价格，将一定量的黄金出售给黄金银行。一旦预售合约达成，商业银行马上要与中央银行进行另一笔生意——黄金借贷，即俗称的“借金还金”。商业银行要按照与黄金生厂商签订的预售合同，从中央银行借出等量的黄金，并承诺在黄金生产商交售黄金时，返还中央银行。然后，商业银行将这批黄金在现货市场上，按现行价格出售，所得到的美元随即存进银行。这样就可以通过美元利息和黄金借贷利息（贷金利率）之间存在的差别，得到一定的升水，也就是黄金预售的远期溢价。
一般说来，人们进行黄金套期预售主要有两个目的。一是通过预售获的远期溢价，其次是通过套期预售规避黄金价格下降的风险，以保证自己的经营收益不致被市场波动所侵蚀。在上个世纪90年代，黄金价格一直处于跌势，生产商纷纷求助于套期预售，结果使套期头寸不断增加。据金田矿业服务公司统计，到1999年第三季度，由于预售造成的加速供应到达3296吨，相当于当年矿山产量的1.29倍。加拿大的巴利克黄金公司是黄金套期交易的最大受益者。根据最新的年报，15年来，巴力克公司通过套期预售至少获得溢价收益20亿美元。
那么为什么预售会成为昨日黄花，不受人们青睐了呢?其主要原因是金价上升、美元利率低、以及行业自律行为的约束等。
首先，同一般期货交易一样，制定黄金远期销售战略的基础也是对价格的预期。如果预期金价将处于上升趋势，预计远期溢价不一定比到期时的现货价格涨幅高，那么预售的吸引力就会大大下降。从1999年以后，分析家们普遍认为黄金价格已经到了谷底，特别是在经过2000年的振荡之后，人们也确实看到了金价回升的曙光，2001年曾经创下290美元的高点，2002年更是从年初的不到280美元一路攀升到年底的近350美元。国际金价的这种走势对人们产生的心理提示，极大地加强了对黄金的信念，进而影响了黄金生产商的销售战略。
其次，由于美国经济的一蹶不振，美联储不厌其烦地调低利率，使得套期预售的溢价空间变得很窄。如上所述，套期预售是靠美元利率与贷金利率之间的利差获的升水的，因而如果美元利率下降或者贷金利率上升，预售溢价就会减少。比如，根据金田矿业服务公司提供的资料，按照2001年12月31日的贷金利率、美元利率以及当时的黄金价格计算，一年期的预售溢价仅仅是3美元/盎司。熟悉黄金市场的人都应该知道，3美元/盎司的溢价在长达一年的价格变化之中不过是波涛中的涟漪而已。不言而喻，在这种情况下进行的预售交易，即达不到规避价格风险的目的，更难以从中获得溢价收益。
另外，尽管套期预售对于从事套期的那些公司本身来说好处颇多，但反对套期预售的声音从来就没有停止过，而且日渐高涨。反对者们认为，套期预售是一种不负责的市场投机行为，它出售未来的产量实际上是把银行储备的黄金（主要是各国央行）抛售到黄金市场，从而增加了市场的现货供应，破坏了黄金市场正常的供求平衡关系。正是基于这种认识，世界上有不少的黄金公司一直坚持不做套期的原则，比如纽芒特公司、金田公司等。在套期预售最为盛行的90年代中后期，国际金价不断下跌，套期预售活动也因此倍受责难，反对套期的观点也得到了不少公司高层人士的认同。这也是套期预售减少的另一个原因，当然还有其它一些因素，在此不再赘述。
套期预售对于我国的黄金生产企业还是一个陌生的金融产品，因为我国的黄金交易还仅限于现货实金交易。但即使开放这一市场，就目前的美元利率、贷金利率、金价走势来看，可操作的利益空间很小，并且这种形势在今年内甚至2004年的大部分时间内不会得到根本转变。
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