2003年上半年黄金多变的表现，让所有市场参与者的情绪都随之飘摇不定，黄金的变动性和流动性在这半年中表现得淋漓尽致。在国际社会动荡、世界经济低迷的影响下，金价经历了数次潮起潮落，而且每次涨跌幅均在20％左右，为近年来所罕见。
　　过去的半年，美国的经济及货币政策使得美元兑各种货币汇率均呈现了下跌趋势，其中美元兑欧元汇率下跌至欧元诞生以来的最低纪录。美元的疲软，让在国际市场上以美元计价的黄金依势上涨。另外生产商在对黄金看好的态度下，一再减少对冲持仓量，一季度生产商共减少145吨对冲量，大约是去年同期的5倍。第二季度生产商减持对冲仓量虽然会有所下降，但是与去年同期的100吨相比，可能相差不多。2003年黄金已经表现出了良好的上涨趋势。

　　　　　　　　　　　　　　　　美元疲软支持金价坚挺

　　2003年上半年伦敦黄金下午定盘平均价为349.4323美元／盎司，与去年同期相比增加了15.87％。其中最低价为319.90美元／盎司（4月7日），最高价为382.10美元／盎司（2月5日），上半年价格变化率为19.44％。
　　从黄金价格10年走势图中可以看到，其实从1999年下半年起，金价就已经开始启动上扬的航线，9.11之后，全球经济、政局动荡不安，美元开始走软，促使黄金价格加速上扬。今年上半年除了3月底至4月份之外，大部分时间金价都在6年高点之上。在这半年里，金价出现了两次快速上涨的行清，第一次上涨，大部分是由于受到了美伊战争之前不确定因素引起的战争溢价的推高；第二次主要归功于美元的持续疲软，5月27日，欧元兑美元创下了欧元诞生以来的最高点1.1932，同时金价也达到了它今年以来的第二个高峰374.40美元／盎司。当然，其间也不能排除基本面对金价的影响。
　　不过回顾这半年金价的走势，美元的疲软是导致美元金价走高的最主要原因。其它货币金价的上涨幅度都没有像美元金价那样大，欧元金价年初时几乎与去年持平。近期，美联储宣布降息25点，这与市场原先预计的50点相差一半。但是在某种意义上来说，它还是支持了美元走软的态势。在降息的推动下，美国经济复苏步伐有望加快，但是美国的巨额贸易赤字及美元与欧元的利率差异，让我们有理由相信下半年美元汇率即使不会下跌，也不会得到多少改善。而有分析人士预计，下半年欧元兑美元汇率可能达到1.20－1.30（当然，我们很难保证能达到这个程度，因为欧洲也在降息，同时美国经济有好转迹象）。下半年美元还是支持金价的一个重要因素。

　　　　　　　　　　　　　　　　下半年难有较大涨幅

　　尽管会得到美元的支持，我们也不能认为金价在下半年还会有很高的上涨幅度。因为目前黄金的基本面实在是太差了。珠宝业需求近几年来几乎都在以每年10％的速度递减，金价涨得越快越高，实金需求就会越少。而投资需求也仿佛陷入了一潭死水，下半年我们只能寄希望于一些机构在新品种开发上能够吸引更多的投资者。生产商减持对冲在过去一年里为金价提供了强有力的支持，下半年这种支持还会继续，但是力度会稍有减弱。
　　虽然我们已经看到全球矿山产量正在逐年递减，但是高涨的金价刺激了再生金的大幅增加，官方售金也似乎有增长的态势，因此整个供应面还是比较强的。
　　分析众多因素，我们认为下半年金价仍然主要依靠美元支持。美元长期贬值似乎已成定局，但是进一步贬值的可能性却越来越小了。从技术图表上来看，自2001年2月份起金价开始脱离长达5年的圆弧底位部分，走出了一浪高过一浪的上涨行情，黄金的牛市已渐渐形成，因此突破320美元－340美元的低位是不太可能的。但是，金价突破380美元－420美元的阻力位也非常困难，1993年至1996年，金价长期盘踞于此，从技术分析上来说，它是一个很强的压力平台。因此，我们预计下半年金价可能是高位盘整的波浪式走势，价格区间大概在320美元－380美元／盎司之间，平均价可能为350美元／盎司。

　　　　　　　　　　　　　　　　　国内行情随波逐流

　　国内金价在上半年也走出了两段先上扬再下跌的行情。上海黄金交易所自去年10月30日开业以来，99.95金收盘最高价为98.87元／克（03年2月10日），最低价为83.53元／克（02年10月30日）；99.99金收盘最高价为99.07元／克（03年2月10日），最低价为83.52元／克（02年10月30日），两种成色金的综合平均价约为91.5元／克（此价格稍低于国际价格），波动率达到了18％左右。
　　年初时在春节消费热潮的带动下，国内金价上涨快速，而且价格一直高于国际价格。但是在进入三四月份的淡季之后，金价随着国际价格一路下跌，在第二次上涨时也一直未能超越国际价格。其中主要的原因还是消费低迷。截止到2002年我国的黄金消费已经连续4年呈下跌趋势，今年一季度虽然我国黄金总消费量同比增长了2％，但是占绝大多数的珠宝业需求却有所下降，为数不多的个人投资需求正在增长，今年一季度个人投资需求增长了132.9％达2.1吨。
　　下半年国内价格大走势上还要取决于国际价格，在消费需求上或许我们只能寄希望于新的黄金投资方式出台，以带动日益增长的投资需求。预计下半年国内价格将在85元－100元／克之间，平均价为93元／克左右。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 （中国黄金报 北京安泰科技信息开发有限公司 崔琳）