盘点2003年国际投资市场，黄金走出了一波引人注目的行情，展望2004年，黄金市场是否升势依然，专家学者仁者见仁，智者见智。中国金币网将陆续刊发一组黄金市场评论文章，供大家参考。

　　这几年来，黄金行业迎来了“黄金时代”，自从2001年金价下跌再次逼近每盎司252美元之后，短短两年多的时间里，已经上涨了60％多。在2003年里金价上涨的幅度也超过了20%。那么究竟是什么使得黄金重新受宠，今后金价是否还能继续上涨呢？这是大家所关心的。
　　有人说金价上涨是起因于欧洲央行限制售金的华盛顿协议。在1999年9月华盛顿协议签署之后，金价的确大涨了一次，从252美元多一直上冲到了340多美元，但是在这个价位上并没有保持住，而是在2001年再次回落到了252美元附近。这就说明华盛顿协议只能暂时地改变金价下跌的幅度，却不能真正改变金价下跌的趋势。
那么是什么在2001年使得金价真正出现了转折，走上步步盘升的道路呢？是美元下跌，是美国连续11次调低利率，使得黄金市场的空头失去了做空的依据，金价才得以步步上涨了。
　　我们对比一下近3年来金价的走势和欧元兑美元的走势就可以看出来，两个走势是基本上一致的。正是因为美元对欧元步步下跌，才造成了金价不断上涨。（见图一、图二）

图一：1999年至今金价走势图

图二：1999年至今欧元兑美元走势图

　　美元下跌是有着深刻根源的。早在1944年，在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行的有美、英、法、中等44国代表参加的世界货币金融会议上，通过了《国际货币基金组织协定》，建立了以美元为中心的国际货币体系，确认美元和黄金同样具有世界货币的地位。在1973年布雷顿森林体系解体之后，美元依然保持着特殊地位，世界上大部分国家保持的外汇储备都是美元，许多国家间进行的贸易也都用美元进行结算。但是在世界经济快速发展的今天，美国的经济地位已大不如前，这种状况显然已经过时了。
　　一个国家货币汇率的高低，直接反映出这个国家在世界上的出口能力。一个国家出口的东西多，价格高，换汇能力强，自然这个国家的货币在市场上就受欢迎，汇率就高。而一个国家的出口能力差，这个国家的货币在市场上就不受欢迎，汇率就低。这些年来美国的出口能力不断下降，出口的东西减少，于是就只好出口货币，用美元换回东西，也就是出现了贸易逆差。预计2003年美国的贸易逆差可能高达4000亿美元以上。过去由于美元保持强势地位，所以大家愿意要美元，因为有了美元可以到其他国家换回自己所需要的东西。但是近一两年来美元不断贬值，用美元换回的东西不断减少，自然大家就不愿意要美元，而愿意要其他货币或者黄金了。
　　最近媒体报道说，巴菲特控制的投资公司波克撒哈萨韦公司的现金持有量增至307亿美元，但是美国股市中暂时找不到适合的投资目标，将会增持外币，加大外币投入。另一条消息说金融巨头索罗斯和股票大王巴菲特说美元不久将出现大跌。大家知道，巴菲特投资崇尚的是价值理念，当一只股票价格大大低于价值时就买入并持有，而当价格过分超过价值时就卖出。他减持美元，增加外币，显然是认为美元的价格太高了。索罗斯则是一向在市场上寻找薄弱环节，过去曾经狙击过英镑，后来又进攻泰铢，并从中获利丰厚。现在他又开始进攻美元，显然是认为美元有机可乘了。
　　虽然两人都对此加以否认，但是这反映出市场的动态。巴菲持和索罗斯分别代表了两种投资者类型：投资型和投机型，现在两种人都看淡美元，就说明美元出问题了。至于他们两个人是否真的在这样做关系并不大，因为肯定是有很多人在这样做，我们从市场上的价格变化就可以清楚地看出这一点。两年多来在外汇市场上美元不断下跌，欧元不断上扬，已经从1欧元对0.82美元上涨到了接近1.30美元，美元下跌幅度超过50%。
　　当前的美元汇率下跌实际上是美元和欧元的一场较量。因为欧洲的经济实力和美国差不多，但是欧洲货币在世界上的影响力比美元差得很远，所以欧洲人早就想和美国人竞争，而欧元正是这样的产物。他们希望借助于欧元，在世界货币体系上和美国平起平坐。
　　早在上个世纪70年代，美元遭受重大危机时，金价最高就到过每盎司800美元。但是当时欧洲在前苏联面前还需要美国的保护伞，而德国马克和法国法郎都还嫌力量不足，因此后来美元得以反攻，重新恢复了世界霸主的地位。但是现在不同了，欧洲的经济实力已经赶上美国，而前苏联的威胁也已不复存在。所以在美国发动对伊拉克战争问题上我们看到德国和法国持反对态度，正是欧洲与美国分道扬镳的表现。
　　最近欧洲央行行长特里谢表示，支持强而稳定的欧元。因为欧洲各国的进出口主要表现在欧洲各个国家之间，对美国的进出口只占其贸易额的十分之一，所以美元贬值对欧洲经济影响并不太大。虽然这会使欧洲经济复苏的速度放慢，但即使欧元不升值，也不会有很大改观，所以欧洲宁愿放弃眼前利益，争取长远的利益。
　　在美元和欧元的这场斗争中，胜者肯定是欧元，即使美国能够躲过目前这一劫，使经济迅速发展，随后提高利率，重新走上发展的道路，那也是暂时的。中国、印度、俄罗斯等国家的崛起，必然对美元同样造成威胁。德国前总理施密特就说，再过30年，美元、欧元和人民币将成为世界的主要货币。美元从世界主要货币的地位下跌，世界货币体系形成多元化的状态，这个结果是不可避免的，只不过是时间早晚的问题。
　　上个世纪80到90年代，由于IT等产业的发展，美国经济经历了一个飞速发展的时期。在20年间，道·琼斯工业股票平均指数增长了10倍，纳斯达克指数更是连连翻番。在这种情况下，大量海外资金流入美国，使得美国的贸易出现顺差。美元的强势迫使金价连续20年下跌。那么这种情况是否有可能在目前重演呢？我认为可能性不大。
　　近来美国的经济发展很快，在2003年第四季度甚至达到了8％，似乎让人看到了曙光。但实际上美国目前发展快，很重要的是因为利率低，许多人趁此贷款消费，使得房屋和耐用品消费大幅增加，不可能持久。美国经济的发展并没有找到如同80年代IT行业那样的突破口，公司盈利暂时不可能大幅增加。80到90年代美国股市上涨了10倍以上，在2003年又上涨了20％，现在道指已经接近了前期高位11000点，在这个点位上不可能有大的突破，即使涨到2万点也是难于想像的。而股市不上涨，利率又处低位，就不可能大量吸引海外资金，生产也就难于持续发展。
　　现在美国的实力已经大不如前，美国目前急于从伊拉克脱身就是一个例子。在60年代，美国投入数千亿美元，伤亡几十万人，也要打赢越战。虽然后来输了，但仍旧显示出其强大实力。而现在美国在伊拉克死亡不过500人，耗资1500亿美元，已经坚持不下去了，这正是其外强中于虚弱本质的表现。
　　开始的时候美元下跌可能是美国乐意的，因为美元贬值可以增强美国出口竞争的能力，促进经济尽快复苏。但是事情的发展并不见得总是让他们一厢情愿，一旦美元失控大幅下跌，美国企业盈利不一定能再大幅上升，因而大家都不愿持有美元，海外资金流出美国，会给美国造成不利影响。
　　在美元和欧元较量的过程中，直接受益者就是黄金，因为人们看到美元贬值，纷纷抛出手中持有的美元，换成其他货币或者黄金，使得金价上涨。如果美元继续下跌，一些国家之间的贸易很可能停止用美元结算而改用其他货币甚至黄金，结果使得美元下跌得更厉害。
　　外汇市场是主战场，而黄金市场只是一个辅助战场。因为黄金市场太小，大资金转不开身。但是必要时它也会投身其中。目前投机商在这场较量中发挥重要的作用，过去他们在黄金市场上往往采取短期获利了结的做法，使得金价大起大落，目前这种情况有所改变。纽约商品交易所的大投机商持有的多头仓位长期位于历史高位，显示他们大都认为黄金价格还会上涨。在80年代，巴菲特一次买入了占世界产量四分之一的白银，使银价达到了每盎司50美元。如果在不久的将来，他宣布买入了1000吨黄金，而使世界上的金价上涨若干倍，也并非不可思议的事情。要知道1000吨黄金不过耗资140亿美元，还不到他手中美元现金的一半！
　　有人也许担心如果美元继续下跌，欧洲央行会不会增加售金？其实欧洲一些国家过去出售黄金主要就是换成美元，因为当时美国利率高达5％，持有美元可以得到较好的收益。而现在美元下跌，持有美元只会遭受更大的损失。欧洲国家出售黄金又不大可能换成其他国家的货币，例如瑞士法郎、加元、日元等，所以美元下跌只会使欧洲各国央行售金减少而不会增加。
　　美元下跌使得大量持有美元的国家遭受很大损失，特别是日本和中国（包括香港和台湾地区），因为持有的美元最多。目前我国内地每年对美国的贸易顺差高达千亿美元以上，然后又购买大量美国国债，这是很亏本的事情。目前最好的办法是尽量换成其他货币或者黄金。因为增加黄金可以减少持有美元，就可以避免美元下跌带来的损失。
　　目前国内银行人民币存款增加很快，已经达到11万亿元以上，而要向这样多的存款支付利息，给银行造成很大压力。而另一方面，目前银行准备金不足，最近国家向中国银行和建设银行投入450亿美元，作为银行准备金。最好的办法就是银行买入黄金，作为准备金。
　　国家应当加快国内黄金投资市场的开放，使普通百姓能够便利地投资黄金，藏金于民，对国家对百姓都有好处。银行可以少付利息，反而可以收黄金保管费。而百姓手中持有的黄金也有希望升值，是双赢的结果。
　　当前美元和欧元较量的结果有两个可能：一是使美元受到重创，导致金价大幅度上涨，在2004年应当至少还能上涨20％。二是美元暂时站稳脚跟，金价稳定在每盎司400美元附近。这场较量也许要进行20年、30年，但也可能5年、10年甚至更短的时间内就能见分晓，而且这个可能性是相当大的。(中国黄金报 覃维桓)