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伦敦金银市场协会预测2004年金银铂钯价格
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编者按：每当新的一年到来之际，伦敦金银市场协会(LBMA)都要邀请世界各地知名的贵金属市场分析专家和金融专家对新一年的贵金属价格走势进行预测，让他们根据自己的判断给出金银铂钯在未来一年的最高价、最低价和平均价，并且提出简要的说明和分析，陈述自己的理由。实际上，这已经成了伦敦金银市场协会主持的一项赛事。因为每到年底，
伦敦金银市场协会要对那些预测最为接近全年实际价格的分析家予以一定的奖励，奖金为一盎司黄金。最近，伦敦金银市场协会再次邀请全球
25位贵金属市场分析专家，对2004年国际贵金属市场的发展做了预测和分析。现选发几位专家的观点供大家参考。
1.Wiktor Bielski，麦格里银行伦敦分行
金：范围：340-440美元，平均：385美元
战争、通货紧缩、美元贬值、持续的生产商套期减持、金 融市场风险较高、波动性大以及创纪录的多头基金头寸——在2003年这些对黄金来说犹如一条单行道一样一走到底，平均金价上涨17.5%达到364美元／盎司。然而与铝价上涨100%、钴价上涨50%、镍价上涨42%以及锡价上涨20%相比，金价的上涨还是小巫见大巫！在其它市场许多商品价格和指数多年走高的大背景之下，在金价上升到420美元以上创下14年来的记录之前，这种情况并不是一个反常的现象。
由于2003年的情况都是支持黄金市场的影响因素，所以在2004年黄金市场看起来要遭受背运的打击。有广泛的迹象表明，在2004年将出现强劲的全球范围的同步经济复苏，这种复苏将以美国为先导。美国政府继续坚持近50年来最宽松的银根政策，以刺激经济的高增长。这就可能导致美元反弹，缓减欧洲工业和出口不断增加的严重压力。同时在2004年，贱金属更有可能吸引基金的注意力，还有能源市场也会为投资者提供感兴趣的交易机会。在这种情况下，金价就有可能被拖回到400美元以下的关键价位。尽管市场变数不断增大，但还是可以预见，下半年金价可能会滑落到350美元。
白银：范围：5.25-7.00美元，平均：5.80美元
白银到底是贵金属还是工业金属？在目前的市场情况下，这个问题似乎变得无关紧要了。因为基金已于近期获利，纽约商品交易所的净多头头寸猛增到历史最高，在2003年可以与金铜的多头利润相比。作为一个交易参数，金银价格比在2003年9月份达到的9年来的最高值82，在2004年初急剧下降到64，投资者对白银价格的预期仍持乐观态度。银价在上半年有望冲上7美元的水平。
不过，基金的行为既能驱动上升潜力，也能推动下降风险。与黄金的情况一样，一旦美元弱势回头开始走强，基金可能对销售底部造成严重冲击。另一个原因是白银的市场基础一直不好，所以银价会迅速回落。
2.Stephen Briggs，法国兴业银行伦敦分行
金：范围：355-445美元，平均：395美元
美元贬值一直是所有金属呈现牛市的一个因素，同时我们认为，迄今为止它是对美元金价最为重要的影响因素，在最近几个月尤为如此。极端地看，按欧元计算的黄金价格一直没有出现过牛市。尽管美元在短期内还有可能下降，但今年似乎不大可能像去年那样下降，兴业银行认为美元可能在年中前后有所回调。这就会使金价极为脆弱，因为我们认为其内部基础基本上不好，或者说可能会变得缺乏支撑。首饰需求和旧金回收都对价格特别敏感，生产商套期减持可能会比2003年相对较低，我们怀疑新的央行售金协议将带来什么利好消息。今年初几个月内金价可能再次上升并冲向450美元。但是如果出现美元结束熊市的明显迹象，基金可能会放弃黄金，金价就会下跌到大大低于400美元的水平。
白银：范围：5.65-7.10美元，平均：6.10美元
白银已经成功地走出了黄金的影子，并且无论在贱金属市场还是贵金属市场表现都很出色。其表现可能继续强于黄金，特别是在金价不好的时候。我们认为白银的基本面仅能中度乐观。今年的白银需求应有所增加，但某些领域对价格敏感，摄影业的白银应用处于永久性的下降状况，而矿产白银将随着贱金属的产量一起增加。
铂：范围：735-910美元／盎司，平均：805美元
铂的基础因素保持极为强劲，尽管汽车催化剂开始转向钯，首饰需求业可能受到进一步的制约，以及某种程度的产量增加，但是我们认为，2004年的市场仍会有缺口。在俄罗斯和其它地方到底还有多少库存是人们急切希望知道的一个问题。虽然目前首饰的确起到了“保险柜”的作用，但铂的真实短缺还是可能会出现。当然所有这些早已体现在了价格之中，但难以想象会有什么理由能使这些情况得到缓减。我们曾经认为，南非兰特坚挺明显看好的任何不利因素都可能触发人气的改变，并期望在基本面遭受打击之前，铂的价格会有所回落，但迄今为止尚未出现这种反应。铂的美元平均价在今年将创下历史新高，我们的预测可能会被证明过于保守。
钯：范围：180-280美元／盎司，平均：225美元
在鲜明的对照之下，钯的基础因素仍然极差。我们认为今年的市场将继续这种情况，即市场只能消耗俄罗斯产量的不足75%，这样市场才能得以平衡。除了市场不需的那部分新增产量外，超越市场需求的供应仍然来自于俄罗斯的库存，因此业界呼吁要大幅度减产。钯价低迷和它在最近的金价上涨浪潮中的缺席肯定会引起基金的关注，这也可能受到潜在需求将很快回升的鼓舞。不过，即使如此，其基础因素是制约钯价大幅上升的一个重要障碍。
3.Tom Butler，伦敦沃土尔金属研究与咨询公司（Virtual
Metals）
白银：范围：5.30-7.00美元，平均：6.10美元
在2003年虽然黄金市场的变化令人瞩目，但白银无声无息的表现更为优秀，全年范围的银价上涨28%。目前又涨8%，达到6.30美元，为1998年以来的最高价。银价高涨的主要原因是由于投资／投机者买进所致，而不是市场需求平衡方面基础因素的任何变化。不过，尽管银价似乎仍有上升潜力，但我们认为如果银价达到7.00美元的水平，将不会继续上升。在这种价位，将价格锁定在较高水平对生产商来说是一个无法抗拒的诱惑，即使在利率低的环境之下。
在未来一年对白银不利的一面是数字摄影技术不断增长的趋势、矿山产量可能会增加（在过去几年贱金属的强劲表现表明市场上会有更多的副产白银）以及中国将2004年的白银出口配额增40%，达到3050吨的消息。不管怎么说，在投资者买入的支持下，2004年的白银价格将达到近几年来的最高平均价。也许已经到了该出现以白银交易为主的基金的时候了。
4.Philip Klapwijk，英国金田矿业服务公司（伦敦）
金：范围：402-493元／盎司，平均：447.50美元
今年影响金价的关键因素是投资对金属的兴趣是继续扩大或加深还是减退。如果主导经济，特别是美国经济，能明显地返回到90年代中后期那种无通货膨胀增长的道路上，基金退出的危险就会加大。这种结果将进一步促进股票市场，进而帮助美元回升。这也会使黄金失去两年来所获得的大部分“投资升水”。金价将趋于滑向其基础支撑价位，这个价位更接近于350美元，而不是400美元。
假如亚洲国家，尤其是中国不愿意调整其汇率，调整的压力将落到欧元身上。更为坚挺的欧元将为美元金价的进一步上涨提供有力的支持。况且，美国经济的复苏可能会举步维艰，因为其复苏大多是由不可持续的增长所驱动的，其代价是在目前的利率下，外国人（无论是共有还是私有）都将不再进行投资。由于美元和美国经济面临困难，股票市场表现也令人失望。在这种情形之下，将会有足够多的投资者转向商品，特别是黄金。这就可能提供新的需求，它远远大于因套期减持所消失的支持以及价格敏感的首饰和金条持有的下降。官方售金、矿山生产以及旧金回收的供应有望缓减，金价可能进一步上升。
银：范围：5.61-7.08美元／盎司，平均：6.12美元
投资者和投机者一直是银价上涨背后的动力。在最近几个月，工业需求强烈回升，而摄影业和首饰业却不尽如人意。总的来看，制造业需求的改善可能足以将银价推上更高，但不足以达到6.00美元的水平。白银走高的另一个原因是纽约商品交易所多头头寸的增加，同样重要的是在交易所之外，中国官方的销售一直不温不火。然而，在现阶段还难以肯定这些是否是一种暂时的还是永久的发展。根据这种金属对中国的依赖，而中国又不断限制其销售，以及相当大一部分需求属于投机性的，银价有调整到5.00-5.50美元的风险，这个范围的价格可以更好地保持银的内在基础因素。预计较高的金价和贱金属价格将能够将投资／投机者稳住。这样，今年的银价平均值就可能是６美元出头。
铂：范围：690-925美元／盎司，平均：802美元
铂的走势一直如此强劲和无情，尽管如此，我们还是预计2004年将是铂市场回头的一年，虽然金银和许多贱金属的价格将走强。铂与钯的价差如此之大，已经引起了人们对俄罗斯的供应能否得到保证的担忧，结果在一定程度上寻求汽车催化剂的替代品。当然由于技术和其它方面的原因这种情况尚限制在一定范围之内。另外，铂较高的价格和白黄金较低的零售价，严重打击了非婚礼性的首饰需求。如果南非矿山供应增加不是很快，将不足以使铂价最终产生动摇。
钯：范围：192-319美元／盎司，平均：244美元
今年的钯看来还将是供过于求，但需求趋势正向有利的方向发展。这些早已鼓励了投机性多头，其耐心得到了回报。尽管价格的更大反弹可能需要出现更为积极的供求形势并且库存应大幅下降，但这种情况在2004年不大可能出现。
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2003年预测的回顾
英国一位心理分析专家曾经说过，如果有一个地方乐观主义盛行，那肯定是一家疯人院！尽管黄金市场与疯人院风马牛不相及，况且近年来的黄金市场曾经是一片悲歌，但是去年的黄金市场的确有点发疯--
2003年初的金价和年末相比，竟上涨了75美元／盎司，令那些乐观主义者们弹冠相庆。在白银市场人们一直难以乐观，白银价格在年初才开始有所表现，对于铂的价格，人们也远远不够乐观，在去年的预测中，最高价的平均值仍然比实际低29美元。钯的熊市好像进入了冬眠期，专家们预测的最低价比实际交易价高出25美元。
2003年度对金价预测的奖金被纽约拜尔斯登公司的HowardLevine获得。他给出的平均价为3 65美元，与伦敦黄金市场下午定价平均值(363.
32美元)相差1.68美元。白银价格在2003年末的持续上升使其平均价提升到4.879美元的水平。最后，CRU集团伦敦公司的NeilHawkes以半美分的优势险胜。他的预测是4.95美元，而另外两位专家，英国巴克莱银行的KamalNaqvi和美国汇丰银行伦敦分行的AlanWilliamson预测的平均价为4.80美元。
铂价牛气冲天而钯价则一熊到底，这是对预测困难的一种新的诠释。法国兴业银行的StephenBrig gs对去年铂价平均值的预测为660美元，最为接近688.97美元的实际平均值，因而获奖。
沃土尔金属公司的MathewTurner和CRU集团伦敦分公司的NeilHawkes 并列钯平均价的预测冠军。他们的预测价均为225美元，而钯的实际平均价为200.58美元。在对最低价的预测中，上述二人再次并列。但对最高价的预测奖被Mathew夺得，Mathew的预测为300美元。
荣誉属于4位优胜者！瑞士的PAMP造币公司为2003年度的贵金属预测提供了4块一盎司的金锭作为奖金。
（伦敦金银市场协会 胡宪铭） |
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