去年波动剧烈　今载何去何从

去年波动剧烈　今载何去何从
——评析2001年、展望2002年金价
肖云辉于鸿莉

　　2001年，受美国经济减速的影响，欧洲国家及日本经济也陷入了不景气，经济衰退的阴影笼罩全球。去年，全球股市普遍大幅下跌，美国股市跌掉的市值相当于美国国内总产值的40％；全球股市市值损失近10万亿美元，并且动荡加剧。在世界经济不景气的情况下，又发生了9.11事件，从而对全球经济活动产生了进一步的消极影响，并减慢了世界经

济复苏的脚步。
　　为了防止经济衰退，全球刮起了降息风。美联储不断抡起减息板斧，连续11次降息，同时美国政府采取了减税及对有关行业予以财政拨款、增加开支等措施；欧盟国家及日本也紧紧跟进，采取相应政策。在这种情况下，面对走软的经济和为刺激经济而采取的调控政策以及股市、债市、期市、资本市场等与此同时也出现了较

大的振荡。黄金作为一种投资载体在这种动荡的金融和经济发展不明朗环境中也自然会成为人们关注的对象。
　　2001年国际金价出师不利，尽管有两次走高，但总体上呈现低迷的走势。这一年，金价以272.5美元开盘，承接着上年低迷的走势，一路走低，并在2月和4月两次探底。此后，从4月2日的低点开始小幅振荡上行，5月份继续振荡上行，走出了一轮强劲的上涨行情，纽约市场现货金价达到297.75美元，5月下旬金价从高点回落后，经常在260美元——280美元之间振荡。9.11事件突发后，金价激涨，现货价格从事发前的271.50美元附近，一度上升到295.50美元；在美国对阿富汗进行军事打击后的不久，10月下旬金价主要在280美元以下振荡；年K线为上下影线都较长的小阳线。
　　回顾2001年金价走势，主要有如下特点：
　　从技术面来说，金价上涨的高点受到自1980年下降趋势的压制，存在顶部特征明显；同时金价经过在2001年2月和4月两次探底，均没有创出新低，说明金价已具有低部特征。再从2001年K线分析，上下影线较长，说明金价的底部有一定支撑、顶部抛压也较重。通过对1997年以来的金价走势分析，近几年来金价站在300美元上方的时间逐步缩短，尤其1999年以来几乎是昙花一现，而且高点越来越低，今年上半年金价达到297.75美元，很快回落，9.11事件也仅使现货金价达到295.50美元，这充分说明300美元已是金价的强阻力价位。2001年2月16日尽管伦敦市场创出自欧洲央行限售黄金以来253.75美元的低点，但是没有创出1999年英格兰银行开始抛售黄金储备以来的低点；而且2001年4月份的低点又高于2月份，2001年6、7月份之后的金价的低点又抬高；这说明1999年的金价低点有较强的支撑。回顾自1997年以来的金价走势，令金价“丢关失地”的是中央银行售金或宣布售金计划，由此是否可以认为只要没有出现预料之外的中央银行售金行为，金价一般不会创出新低？
　　从基本面来说，长期以来人们普遍认为经济发展状况、美元利息、股指与金价走势负相关的关系，然而2001年尽管世界经济衰退、全球股市大幅下跌、美联储连续降息等，国际金价仍呈现低迷的走势。这说明随着世界经济发展格局的变化。国际金融体制的变化、全球资本市场的发展以及黄金消费结构的改变，金价走势影响因素对金价走势的影响模式已经发生了变化。黄金需求主要取决于投资性需求和消费性需求，经济前景暗淡、股指下跌会带来个人收入的下降和财富的缩水，影响消费者的消费信心。由于目前黄金消费结构已发生了显著的变化，约有80％以上的黄金是以饰品形式消费的，因此消费信心回升或下降必将影响黄金消费。同时，随着金融市场的发展，黄金已不再是回避风险投资组合的必然选择。经济衰退、股市大幅下跌。美联储降息未必能引发投资性需求，从而难以促使金价持续上涨。事实上，既然投资者能判断经济衰退或者股市下跌，选择相反的操作就可以回避风险，未必要选择投资黄金来回避风险。2001年1月至9月世界黄金需求和上年同期相比，下降了2％，就可以说明这一点。
　　由于1999年10月欧洲15国达成了协议，从而使中央银行售金行为更加透明，而且各国都遵照事先约定的售金规模进行售金，中央银行售金行为在2001年对金价走势的影响比较稳定。基于这一点，只要在没有出现新的售金协议前，中央银行售金可能对金价走势的影响不大。但当金价上涨到一定价位后，情况就可能发生变化，即原来没有售金计划的协议

外的国家也可能会有售金行为，这势必将限制金价的上涨高度，因为谁都担心突然在某一价位出现意外的中央银行售金行为。9.11事件发生时，黄金在关键时刻又一次表现出了它的“避风港”作用。然而，这次发生在美国本上的事件以及美国对阿富汗的军事打击并没有促使金价走得更高，而且在高点持续的时间也不长，这就又一次反映了随着世界政治格局的变化，突发事件对金价的影响逐渐减弱，而且其所持续的时间缩短。2001年尽管美国

经济减速，9.11事件又使其由减速变为负增长，但由于当前经济突出的问题是美国、欧洲和日本三大经济体同时出现衰退和滑坡，因此美元非但没有贬值，反而升值，这又对金价上涨产生压力。2001年初，市场上传出一些公司将进行保值出售的说法，因而对市场产生了重大影响，其结果是直接导致金价在2月份探底。公司进行保值销售说明其不看好后市，但在金价相对较低价格区域应该说这种保值销售的压力是很小的，因此其对金价走势影响较小。
　　从资金面来说，对黄金投资和投机的增加会活跃市场气氛，甚至会主导金价的走势。从2000年底开始，基金投机活动逐渐在黄金市场活跃起来，并在2001年低价位时买进，从而使金价2001年，5月份走出了一段上涨行情但在高点持续的时间很短。9.11事件发生后，金价几乎是一步冲到位，市场存量和增量资金已经没有太多的空间和时间建仓，市场原有的多头盘也无意推高，这也制约了金价上涨高度。相反，金价上涨到前期高点，市场上涨乏力，投资者逢高获利了结的意愿强烈，再加上美国反恐怖军事行动又控制得很好，从而使金价很快从高点回落。
　　进入2002年，金价又会呈什么样的走势呢？在岁末年初之际，该是市场投资者理出头绪、认真思考。审慎分析金价走势的时候了。从影响黄金市场供求关系的因素来分析，笔者对金价走势作如下分析：
　　从技术面来看，2002年金价上涨的高点仍会受到自1980年下降趋势的压制，300美元仍将是金价的强阻力位；同时1999年和2001年的低价位对金价有支撑作用，也就是说2002年金价底部将会抬高。受此影响，金价的波动范围缩小。
　　从基本面来看，金价走势并不乐观。据有关报道，2002年美国经济可能在中期开始复苏。但如果反恐怖军事行动扩大到其它地区，经济发展不确定的因素增加，美国经济前景仍难以预测；同时有专家认为，股市恢复繁荣仍有待时日，美国股市行情走势将呈拉锯状，这将对今年的黄金消费产生不利影响。为了防止大量资金外流，美国政府仍不会放弃美元强势政策；而在出口疲软的情况下，欧洲和日本也不愿意欧元和日元升值。因此，从长远来看，欧元可能挑战美元，但美元汇率近期仍保持相对稳定，这也可能会制约金价上涨。此外，9.11事件也给旅游业带来一定的影响，这也会对黄金饰品产生一定的影响，进而影响黄金消费。至于其他因素，由于目前金价处于比较低的价值，生产商的套期保值的压力不会太大；中央银行售金虽然已经成为市场的供应来源，但只要不意外出现一些黄金储备量较大的国家出售黄金，一般不会对黄金市场供求关系构成压力；至于通货膨胀，目前看来还难以产生引起金价上涨的通货膨胀。
　　从资金面分析来看，美国反恐怖的决心有可能将反恐怖军事行动扩大到其它地区并持续下去，从而会产生投资性需求。但如果事态发展仍能在很好的掌握之中，这种市场需求大幅增加的可能性不大。此外，随着欧元现钞的流通和欧元区各国货币退出，原来在金融市场进行这些货币汇率投资的一些资金可能会进入黄金市场，但不能对此有很乐观的估计。从年以来的金价走势来看，市场上有明显的资金运作的迹象。
　　综上所述并结合2001年以及前几年的金价走势，我们不妨对2002年的金价走势作如下判断：2002年的金价走势仍处于构筑底部的阶段，金价可能还会再走出一轮探底行情。1999年和2001年的低点还可能会面临考验。此外，随着市场资金运作力度的加大，金价有上涨的动力。但中央银行售金的压力会制约市场在高位做多的决心，没有特别重大的金价利好消息，金价突破300美元的可能性也不大。对于投资者来说，黄金市场和其它投资市场一样，每年都能走出几轮波段行情。　　　　　　（作者单位；江西省黄金管理局）